科達(dá)潔能:建材機(jī)械設(shè)備龍頭,節(jié)能環(huán)保先鋒,鋰電負(fù)極材料新秀

一帶一路提振需求,建材機(jī)械出口占比持續(xù)提升。在國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速下滑,建材需求增長(zhǎng)緩慢,國(guó)內(nèi)建材機(jī)械設(shè)備產(chǎn)能過(guò)剩的背景下,公司通過(guò)與具備優(yōu)勢(shì)的海外合作伙伴合資建廠+整線銷售的模式開拓海外市場(chǎng)。我們認(rèn)為,公司將受益于海外訂單增長(zhǎng)提升產(chǎn)能利用率,通過(guò)定增持續(xù)擴(kuò)產(chǎn),未來(lái)海外業(yè)務(wù)的占比將穩(wěn)步提升。我們預(yù)計(jì),2017年公司的市場(chǎng)份額將持續(xù)提升,公司建材機(jī)械業(yè)務(wù)17年?duì)I收增速提升至20%以上。

潔能環(huán)保布局正當(dāng)其時(shí),PPP模式保駕護(hù)航。傳統(tǒng)煤炭被大規(guī)模替代進(jìn)程緩慢,天然氣成本較高,短期清潔煤氣化將是最佳選擇。科達(dá)潔能既可集中供氣、銷售潔能“科達(dá)爐”,又可進(jìn)行末端尾氣處理,是行業(yè)中的環(huán)保先鋒。PPP模式進(jìn)一步推動(dòng)了清潔煤氣化集中供氣項(xiàng)目的加速推廣,下游需求超過(guò)500億。我們預(yù)計(jì),2016-2018年,公司在脫硫脫硝設(shè)備業(yè)務(wù)的復(fù)合增速將達(dá)到11%以上。

定增投產(chǎn)鋰電負(fù)極石墨,轉(zhuǎn)型切入新材料領(lǐng)域。受益于消費(fèi)電子與新能源汽車產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展,鋰離子電池需求快速提升,2016-2018年電池電芯產(chǎn)量復(fù)合增速將達(dá)20%左右,其中動(dòng)力鋰電池將成為中堅(jiān)力量。鋰電池中最常見的負(fù)極材料石墨未來(lái)5年內(nèi)仍是主導(dǎo),將直接受益于行業(yè)增長(zhǎng)。2018年,鋰電負(fù)極材料市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)70億元,產(chǎn)量18萬(wàn)噸。公司此次通過(guò)定增切入新材料領(lǐng)域,我們認(rèn)為,在石墨化成本得到有效控制的情況下,公司產(chǎn)品價(jià)格將低于行業(yè)平均水平,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較大;其次,擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模之大或有可能改變市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局,公司的市場(chǎng)份額將得到快速提升。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年每股收益分別為0.30、0.37、0.46元,參考建材機(jī)械、環(huán)保潔能以及鋰電負(fù)極材料可比公司,我們給予17年33倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為12.23元,首次給予買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

建材機(jī)械海外擴(kuò)展進(jìn)度低于預(yù)期,環(huán)保政策進(jìn)度低于預(yù)期;

鋰電負(fù)極材料投產(chǎn)低于預(yù)期,行業(yè)增速下滑。