【海通策略*海外策略周報】節(jié)前交投清淡，歐美市場平穩(wěn)（荀玉根、姚佩）

股估值水平的傳導(dǎo)效應(yīng)毋庸置疑，在港股市場中，二者也具有明顯的關(guān)聯(lián)性。流動性充裕往往推動股市估值中樞抬升，而流動性緊縮會加快估值回落。從近

同比增速在基期效應(yīng)的影響下波動較大，與恒生估值指標(biāo)出現(xiàn)了一定程度的背離之外；其余年間，二者趨勢高度吻合。香港

）也幾乎同時觸頂回落。自

同比增速進入窄波動區(qū)間后，恒生

香港的聯(lián)系匯率制度喪失了貨幣政策獨立性。

年之間實行的是自由浮動的匯率制度，整體軟裝售樓部售樓中心，但是在

年，由于貿(mào)易逆差的擴大和通脹高企，港幣持續(xù)貶值。迫使香港政府在

年開始實施港幣兌美元的聯(lián)系匯率制度，并以外匯儲備作為支柱，聯(lián)系匯率制度對于維持香港的匯率穩(wěn)定，促進經(jīng)濟穩(wěn)定運行發(fā)揮了積極的作用。然而，貨幣政策獨立性的喪失是聯(lián)系匯率制度下不可避免的缺陷。香港貨幣當(dāng)局往往只能被動跟隨美國貨幣政策的操作，卻無法主動調(diào)節(jié)資金供求來平衡經(jīng)濟波動，這就加強了香港利率水平和海外的聯(lián)動性。

港股估值處于歷史低位。

倍，均低于歷史均值。橫向比較各市場當(dāng)前

年以來百分位水平，標(biāo)普

的水平，估值優(yōu)勢明顯。

受到歐洲德國柏林等地接連發(fā)生三宗恐怖襲擊，以及港美息差拉闊影響，港股普跌，恒生指數(shù)跌

。行業(yè)層面普跌，恒生能源業(yè)領(lǐng)跌，跌幅

股折溢價指數(shù)本周上漲

，建材行業(yè)依舊為平均溢價最高的行業(yè)，溢價

，一周變化上，基礎(chǔ)化工行業(yè)變化最大，溢價增加

行業(yè)估值絕對值來看，截至

倍）等。與歷史估值中位數(shù)水平比較，

）方面，恒生小型股、大型股均高于歷史中位數(shù)水平，行業(yè)層面低于歷史中位數(shù)水平的有消費者服務(wù)業(yè)（

倍）、消費品制造業(yè)（

）方面，軟裝設(shè)計，主要指數(shù)均低于歷史中位數(shù)水平，行業(yè)層面低于歷史中位數(shù)水平的有消費品制造（

上周滬港通、深港通累計凈流入

日，滬港通南下資金累計凈流入

億元，寶億萊軟裝設(shè)計<別墅樣板房樣板間，深港通南下資金累計凈流入

億元，寶億萊軟裝設(shè)計<別墅樣板房樣板間，兩市南下資金占香港成交額之比日均為

，南下資金開通至今累計達

億元；滬港通北上資金累計凈流出

億元，深港通北上資金累計凈流入

億元，兩市北上資金流出占

，北上資金開通至今累計達

億元。本周滬股通、深股通十大活躍個股為貴州茅臺、中國平安、格力電器等，滬深兩市港股通十大活躍個股為騰訊控股、匯豐控股、建設(shè)銀行等。

歐美市場氣氛靜淡，主要市場基本收平。

日商務(wù)部公布的美國三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)良莠不齊，加之圣誕長假臨近，市場氣氛靜淡，美股指數(shù)基本收平，道指、標(biāo)普

、納斯達克指數(shù)分別上漲

。行業(yè)層面，銀行指數(shù)領(lǐng)漲，漲幅為

，生物科技指數(shù)領(lǐng)跌，跌幅為

。由于德意志銀行和瑞士信貸就抵押貸款支持證券

欺詐指控與美國政府達成和解，意大利政府同意救助西雅那銀行圣誕假期前夕市場交投清淡，周五歐洲三大股市基本收平，德國

。個股方面，中國臍帶血庫（

。中國天然資源、橡果國際等個股漲幅居前。個股熱點：①阿里巴巴、萬達等參與競購西班牙最大的體育轉(zhuǎn)播公司

攜程推“空氣清新房”滿足消費者需求；③阿里巴巴啟動第二節(jié)阿里年貨節(jié)，農(nóng)村淘寶將於

月初正式上線中國首個“一站式農(nóng)村招聘平臺”

：近期重要策略報告（點擊標(biāo)題可鏈接到報告原文）

混改：國企改革新動力——

油氣產(chǎn)業(yè)鏈機會：油然而生——策略對話行業(yè)（5）

、《周期性行業(yè)產(chǎn)能過�？赡鼙�

、《國企改革步入深化的新

、《十倍股有哪些特別基

、《放大鏡看轉(zhuǎn)型：數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

、《十年一片天：產(chǎn)業(yè)周期跨越股市

、《演講稿：順大勢，成大器

、市場策略：荀玉根、鐘青、李珂、申浩、鄭英亮、李影、姚佩

年報》：每周第一個工作日

）《策略數(shù)據(jù)周報》（

版）：每周第一個工作日

）《資金入市跟蹤》：每周二

預(yù)告分析》：每季度初

、大類資產(chǎn)配置：荀玉根、鄭英亮、李影

）《大類資產(chǎn)配置季度策略報告》：每季度初（建設(shè)中）

）《產(chǎn)業(yè)資本行為周報》：每周第一個工作日

）《立體策略數(shù)據(jù)周報》（

版）：每周第一個工作日

）《基金季報分析》：每季度首月

、產(chǎn)業(yè)研究：荀玉根、李珂、姚佩等

）《行業(yè)數(shù)據(jù)周跟蹤》：每周五

）《行業(yè)比較數(shù)據(jù)月報》（

、工業(yè)企業(yè)利潤分析》：每月初、每月底

）《策略對話行業(yè)系列》：側(cè)重中短期行業(yè)投資機會分析

）《產(chǎn)業(yè)周期研究》：側(cè)重中長期產(chǎn)業(yè)周期和結(jié)構(gòu)演變研究

、海外策略：荀玉根、申浩、姚佩

）《海外策略周報》：每周第一個工作日

）《國際比較專題》：對比研究國內(nèi)外市場、行業(yè)

、制度研究：荀玉根、李影

）《資本市場相關(guān)制度分析》：跟蹤點評

、目前及未來一段時間深度專題

）市場風(fēng)格研究系列（

）海內(nèi)外牛市基因探秘系列（

）策略研究框架系列（