桂東電力進(jìn)軍石材建材市場(chǎng) 買入評(píng)級(jí)

　　桂東電力進(jìn)軍石材建材市場(chǎng) 買入評(píng)級(jí)

　　11月25日，公司公告擬收購(gòu)閩商石業(yè) 16.67%股權(quán)并對(duì)其增資（增資后注冊(cè)資本 3159 萬(wàn)元） 成為閩商石業(yè)第一大股東。 公司擬減資 2000 萬(wàn)元土地使用權(quán)， 退出廣西北斗星云數(shù)據(jù)技術(shù)有限公司。

　　進(jìn)軍石材建材市場(chǎng)，培育利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)

　　公司擬投入 3 億元取得閩商石業(yè) 37.5%股權(quán)，成為閩商石業(yè)第一大股東。閩商石業(yè)主營(yíng)石材項(xiàng)目投資開發(fā)建設(shè)等， 擁有兩處采礦權(quán)（飾面花崗巖），合計(jì)生產(chǎn)規(guī)模為 13 萬(wàn)立方米/年，目前擬申請(qǐng)擴(kuò)大至生產(chǎn)規(guī)模 54 萬(wàn)立方米/年，整體軟裝售樓部售樓中心，尚無(wú)經(jīng)營(yíng)收入。 本次收購(gòu)增資有利于公司抓住賀州市打造新型建筑材料千億元產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的發(fā)展機(jī)遇，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　退出北斗星云數(shù)據(jù)公司，仍反映公司能源互聯(lián)網(wǎng)探索方向

　　公司退出廣西北斗星云數(shù)據(jù)技術(shù)有限公司，主要由于勘測(cè)后公司擬用于出資的土地不適合用于建設(shè)數(shù)據(jù)中心，公司尚未出資未造成實(shí)質(zhì)影響。 本次投資雖未能成功， 仍反映出公司在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的探索方向。

　　控股售電公司，酒店會(huì)所KTV水會(huì)，發(fā)配售一體化蓄勢(shì)待發(fā)

　　公司擬投資 5200 萬(wàn)元取得廣東桂東公司 51%控股權(quán)，軟裝設(shè)計(jì)，廣東桂東公司注冊(cè)資本增至 1.02 億元，廣東桂東公司已列入廣東省第四批售電公司目錄。 收購(gòu)新設(shè)售電公司有利于節(jié)約售電公司注冊(cè)辦理時(shí)間，更好地抓住電力體制改革機(jī)遇， 切入廣東售電市場(chǎng)，打造公司水電業(yè)務(wù)發(fā)配售一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

　　水電清潔能源提供商，盈利穩(wěn)定可持續(xù)

　　水電業(yè)務(wù)毛利占公司整體毛利的 85%，水電作為清潔能源具有優(yōu)先上網(wǎng)優(yōu)勢(shì)，不受采購(gòu)原材料價(jià)格上漲因素影響，有利于長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。 上年末收購(gòu)梧州桂江、 一季度收購(gòu)民豐實(shí)業(yè)后，軟裝設(shè)計(jì)，公司權(quán)益裝機(jī)容量達(dá)到 25.91 萬(wàn)千瓦，半年報(bào)同比增加 47%。 上半年電力業(yè)務(wù)效益顯著， 由于自發(fā)電量大幅增加、企業(yè)用電增加、權(quán)益裝機(jī)增加， 公司控制 5 個(gè)主要水電廠合計(jì)發(fā)電量 12.47億千瓦時(shí)，同比增加 90%； 實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)售電量 18.53 億千瓦時(shí)，同比增加 49%。

　　努力盤活資產(chǎn)，呆滯資產(chǎn)重獲流動(dòng)性

　　通過(guò)凱鮑重工作價(jià)增資、債權(quán)出售等方式盤活資產(chǎn)，呆滯資產(chǎn)重新獲得盈利能力和流動(dòng)性。 上半年公司以凱鮑重工 100%股權(quán)作價(jià)對(duì)福建武夷汽車公司增資擴(kuò)股， 取得福建武夷 50%股份，軟裝設(shè)計(jì)， 進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域。武夷汽車主要生產(chǎn)市政電力應(yīng)急設(shè)備、各類專業(yè)托盤化運(yùn)輸設(shè)備等，武夷汽車股東承諾16-18 年凈利潤(rùn)-300、 800、 2000 萬(wàn)元。 10 月公司將廣西永盛擁有的廣州博材公司債權(quán) 1.21 億元全額轉(zhuǎn)讓予廣元資產(chǎn)公司，轉(zhuǎn)回 1.21 億元應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備，取得 1.21 億元現(xiàn)金并提高本年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　預(yù)計(jì) 16/17/18 年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為 2.6 億元、 2.0 億元、 3.1 億元， EPS分別為 0.31 元、 0.25 元、 0.38 元，對(duì)應(yīng) PE 為 37、 47、 31. 參考可比公司估值， 目標(biāo)價(jià) 15.2 元， 給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　電力體制改革政策風(fēng)險(xiǎn)

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